Домашниот пазар носи две третини од дополнителната продажба, а подобрата бруто-маржа не се пренесува целосно во крајниот профит. Деветмесечните резултати откриваат растечка групација со промена во составот на приходите и повисоки трошоци за ширење на деловната мрежа.
Алкалоид ги заврши првите девет месеци од 2026 година со консолидирана продажба од 16,205 милијарди денари и нето-добивка од 1,544 милијарди денари. Во споредба со истиот период лани, продажбата е зголемена за 6,68%, а добивката за 3,81%. Разликата меѓу овие две стапки ја отвора главната тема во резултатите: компанијата продава повеќе, но од секои сто денари продажба задржува малку помала нето-добивка.
Пресметката врз основа на неревидираниот консолидиран биланс покажува нето-маржа од 9,53%, наспроти 9,79% во првите девет месеци од 2025 година. Намалувањето е околу 0,26 процентни поени. Тоа не го поништува растот на заработката, но покажува зошто самиот рекорден промет не е доволен за да се оцени квалитетот на деловните резултати.
Домашниот пазар го носи најголемиот дел од растот
Продажбите во Македонија достигнале 5,986 милијарди денари, со раст од 12,75%. На странските пазари се остварени 10,219 милијарди денари, односно 3,41% повеќе од лани. Од вкупното зголемување на продажбата од 1,014 милијарди денари, околу 677 милиони денари доаѓаат од домашниот пазар. Тоа е приближно две третини од дополнителната продажба.
Извозната ориентација останува силна: странските пазари носат околу 63% од консолидираната продажба. Сепак, нивниот раст е нерамномерен. Продажбата во Југоисточна Европа се зголемила, додека во Западна Европа е намалена од 2,745 на 2,677 милијарди денари, или за 2,50%. Силниот раст во одделни земји затоа не треба да се изедначува со раст на целиот регион.
Во сопственото образложение Алкалоид наведува дека застапувањето ретки и специфични терапии од други фармацевтски производители придонесува за поголемо домашно учество, но со ограничена профитабилност. Тоа е објаснување на компанијата за дел од промената во продажната структура, а не независно измерен ефект врз секоја маржа.
Што се продава повеќе, а што помалку
Во фармацевтскиот сегмент, продажбата на трговска стока се зголемила за 23,04%, на 3,116 милијарди денари. Продажбата на сопствени фармацевтски производи пораснала за 3,90%, на 11,675 милијарди денари. Оваа разлика е значајна за разбирање на растот: поголем промет на групацијата не значи идентично зголемување на продажбата на сопственото фармацевтско производство.
Продажбата на невролошки препарати се зголемила за 17,20%, а антибиотиците забележале пад од 9,86%. Компанијата го поврзува падот кај антибиотиците со намалена инциденца на бактериски инфекции. Козметиката и билкарството, исто така, имаат пониска реализација; во образложението Алкалоид ги посочува ограничувањата на цените и маржите во Србија и Црна Гора во првата половина од годината. Нивното влијание не е посебно квантифицирано во објавениот биланс.
Подобра бруто-маржа, но поголеми расходи под неа
Трошоците на продадените производи и услуги се зголемиле за 4,30%, побавно од продажбата. Затоа бруто-добивката пораснала за 9,62%, на 7,440 милијарди денари, а бруто-маржата се подобрила од 44,67% на 45,91%.
Понатаму во билансот, дел од ова подобрување се намалува преку други расходи. Трошоците за продажба и маркетинг достигнале 4,681 милијарди денари, со раст од 7,41%. Збирната ставка за вредносно усогласување и други оперативни расходи пораснала од 595,5 на 967,3 милиони денари. Таа не смее целосно да се нарече обезвреднување: во дополнителната поделба по природа, ставките за обезвреднување се нула, а значаен раст има кај другите расходи од работењето. Без подетални белешки не може одговорно да се утврди колкав дел е еднократен.
Оперативната добивка достигнала 1,889 милијарди денари, со раст од 6,04%. Финансиските расходи пораснале од 108,4 на 120,4 милиони денари, а даночниот расход од 187,2 на 226,4 милиони денари. Овие движења дополнително го објаснуваат побавниот раст на нето-добивката. Финансиските расходи вклучуваат камати, курсни разлики и сродни расходи, па целиот пораст не може да се припише само на каматите.
ЕБИТДА, добивката пред финансиски трошоци, даноци и амортизација, се зголемила за 7,89%, на 2,990 милијарди денари. Нејзината маржа се подобрила од 18,24% на 18,45%. Оттука, сликата е посложена од општата оценка дека сите маржи се намалуваат: бруто-маржата и ЕБИТДА-маржата растат, додека нето-маржата благо се намалува.
Инвестиции и кредити: раст што бара финансиска дисциплина
Консолидираните инвестиции во основни средства изнесуваат 1,067 милијарди денари. Компанијата наведува раст од 34%, а дел од вложувањата се поврзани со фотоволтаичните капацитети на Алкалоид Енергетика, кои започнале пробна работа во јули. Кредитните обврски на групацијата на 30 септември се 3,495 милијарди денари. Тоа е износ на кредити, а не на сите обврски и не е нето-долг.
Деветмесечната објава не содржи целосен извештај за паричните текови. Најновиот проверен таков извештај е за јануари–јуни 2026: оперативниот паричен прилив изнесува 1,190 милијарди денари, наспроти 550,2 милиони денари во истиот период лани. Но во него има и зголемување на обврските кон добавувачите и други обврски, што придонесува за готовинскиот тек. Овој полугодишен резултат не може да се претставува како деветмесечен, ниту да се толкува само како побрза наплата.
Во првото полугодие инвестицискиот паричен одлив бил 854,7 милиони денари, а готовината на крајот на јуни 407,8 милиони денари. Овие податоци помагаат да се разбере финансирањето, но не ја заменуваат непознатата готовинска состојба на 30 септември.
Што ќе покаже завршницата на годината
Алкалоид го поврзува побавниот раст на консолидираниот профит со составот на продажбата и со трошоците за формирање и зајакнување на продажните тимови на дел од извозните пазари. Компанијата очекува тие вложувања да донесат подобри резултати во следниот период. Тоа останува очекување што ќе треба да се потврди во идните извештаи.
Годишниот план предвидува раст од 7% и на консолидираната продажба и на профитот. По девет месеци продажбата е блиску до таа стапка, додека добивката расте побавно. Сепак, споредба на деветмесечен резултат со годишна цел не е доказ дека планот е остварен или промашен.
За крајната оценка ќе бидат важни продажниот состав, трошоците на ширењето, наплатата и способноста инвестициите да се претворат во повисока заработка. Деветмесечните бројки покажуваат реален раст, но и потреба внимателно да се следи колку од него останува како добивка и готовина.
Белешка за податоците: Анализата се однесува на консолидираната групација, а не само на матичното друштво. Единечната нето-добивка од 1,637 милијарди денари е различен показател и не е употребена како добивка на групацијата. Основата се неревидирани деветмесечни извештаи за 2026 со споредбени податоци за 2025. Паричните текови се издвоени за првото полугодие. Процентите и маржите се сопствени пресметки од изворните табели во илјади денари; износите во текстот се заокружени. Текстот не претставува инвестициска препорака.
Извори:
Консолидиран биланс на успех, јануари–септември 2026:
Образложение на резултатите, јануари–септември 2026:
https://cms.alkaloid.com.mk/uploads/Performance_analysis_January_September_2026_f19a56012e.pdf
Консолидирани финансиски извештаи, јануари–јуни 2026:
Објави на Македонската берза и СЕИ-Нет:
https://www.mse.mk/mk/issuer/alkaloid-ad-skopje
https://seinet.com.mk/mk/document/90855
